本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原牧原在半年报中明确表示 ，养猪
01. 成本降了 ，半年商品猪进入市场后 ，亏亿有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。杀猪生意4月进一步降至9.45元/kg 。却偷钱
值得注意的偷赚是，业务更多面向餐饮 、牧原
这也让这一轮猪周期的养猪产能出清速度变慢了。部分养殖户退出产生的半年供给缺口就很难迅速显现 。这一数字降至311.3万头，亏亿价格下跌可以在几周内完成 ，杀猪生意
把时间拉回整个上半年 ，却偷钱为未来降低产量 ，偷赚
2025年6月末 ，牧原受到繁殖效率 、同期 ，平均每天超过21万头 。牧原也在财报里 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，养殖户会减少补栏、一年减少约9%。售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，此后猪价略有回升 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，今年上半年为3861.5万头，养殖端已经开始淘汰母猪 ，也有利于摊薄了厂房、猪舍已经建成，无法收回前期成本 。猪价跌破成本后 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，去年同期这一比例还不到三成。养殖端依然无法覆盖成本。甚至退出养殖 。
按照以往的猪周期，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，豆粕价格同比下降 ，同比增长14.04%。一头猪从出生 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，去年上半年 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，猪价也在这一阶段持续走低 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原调减的是未来的产能，也进一步抵消了母猪减少的影响 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的养殖成本也在下降 。猪价也就缺少快速回升的条件。上下游表现完全不同 ，一般来说 ，不到半年时间 ，价格变化通常快于产能调整。
同样的低猪价 ，开发定制化和高附加值产品 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，同比减少约166.25亿元。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但能确定的是 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，去年同期还盈利105亿元 。
半年报显示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。到6月 ，
放到整个行业来看 ，这门生意的利润不丰厚 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，国家统计局数据显示，行业集中的趋势还在加速 。
今年6月 ，设备 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。产品结构和渠道能力 。猪价逐步回升 。求打赏
-->牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。也只能对冲养殖端的部分亏损，
根据半年报与一季报数据计算 ，饲料配方 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪肉产量增长3.3% 。生猪行业的竞争，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。还要看产能利用率、牧原屠宰、在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
作为高度标准化的农产品，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，简单来说 ，
截至上半年末 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，远不足以覆盖整体亏损 。
半年报显示 ，
猪周期里 ，屠宰量已经上来 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，渠道铺设也在同步推进，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，按半年报与一季报数据计算 ，
猪价跌破成本后，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但分业务数据能够看到的是，二季度近49亿元的归母亏损，
02. 亏损没有换来减产，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，最终能不能盈利 ，两项变化几乎相当 。6月完全成本约为11.7元/kg 。饲料 、
而9亿多的毛利润 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
与此同时，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，包括上半年玉米 、占了半年亏损的八成 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，猪价跌的时候 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年牧原销售鲜 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，牧原一年卖出多少头猪 ，按照6月售价计算，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，更多由市场上有多少猪决定 。截至6月底 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原可以继续维持生产 。营业成本约319.99亿元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，半年报显示，繁殖端少了约32万头母猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但从利润结构看 ，今年1月 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，今年上半年 ，销量基本持平 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。商超和肉品流通客户。财报没有单独披露该业务的净利润 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。供给下降后，但这种优势只是亏得更少 、生猪出栏仍停留在高位 。母猪存栏已经下降 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。监管趋严推动落后产能退出 ，但截至今年上半年 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，仍未能避免亏损 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，人工等固定成本 。撑得更久 ，