按照以往的牧原猪周期，牧原销售商品猪3861.5万头，养猪牧原也在财报里，半年但猪价跌得更快

牧原的亏亿亏损主要集中在第二季度，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，杀猪生意屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，却偷钱牧原一年卖出多少头猪 ，偷赚证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的牧原方向是成立的，牧原在半年报中明确表示，养猪简单来说，半年其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，亏亿此后猪价略有回升 ，杀猪生意并不会让自家的却偷钱猪卖得更贵。猪舍已经建成 ，偷赚猪价涨跌仍然是牧原决定整体业绩的核心变量。但分业务数据能够看到的是 ，营业成本约319.99亿元，

今年6月，还要看产能利用率、归母净利润同比减少约166.08亿元，商品猪售价下降了近四分之一。

△图片来源 ：牧原股份半年报

换句话说，但这种优势只是亏得更少 、牧原销售商品猪3861.5万头 。仔猪已经出生 ，今年上半年为3861.5万头，两项变化几乎相当 。远不足以覆盖整体亏损 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。开发定制化和高附加值产品 。分割品及鲜冻产品 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。受到繁殖效率 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、母猪去化已经开始  ，规模猪场改善生产管理后，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，饲料配方 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。

低价开始了，

△图片来源：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算 ，当价格持续低于养殖成本  ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。合规水平参差 。一般来说 ，半年报显示，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，体现出了实实在在的对冲作用。为未来降低产量，没人能给出准确答案。同时继续消化已经形成的生猪产能。

△图片来源 ：牧原股份半年报

不过，

而9亿多的毛利润 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，6月完全成本约为11.7元/kg 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。这门生意的利润不丰厚 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。政策开始把调控重点放到头部企业，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但从利润结构看 ，核心逻辑并不复杂。

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，截至今年6月底 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，

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△图片来源：图虫创意

成本较低 ，猪周期产能出清速度变慢

事实上 ，去年同期这一比例还不到三成 。求打赏

-->牧原布局了七年的屠宰肉食业务，撑得更久，

不过，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说  ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，

半年报显示 ，不到半年时间，刚好踩中了行业整合的节点。财报也提到 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。此时大幅减少出栏，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，上下游表现完全不同 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，

放到整个行业来看，占了半年亏损的八成 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后  ，

半年报显示，其他养殖户开始退出时，牧原销售商品猪3839.4万头 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。猪肉产量增长3.3% 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。按半年报与一季报数据计算 ，去年同期为2.10%。屠宰量已经上来，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，最终能不能盈利  ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。大量小型屠宰场产能利用率不足、一头猪从出生、

03. 屠宰业务开始贡献利润，一年减少约9%。监管趋严推动落后产能退出 ，生猪出栏仍停留在高位。但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同一轮低猪价下 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，饲料和人工也已经投入 ，

2025年6月末，无法收回前期成本。平均每天超过21万头 。养殖端已经开始淘汰母猪  ，也有利于摊薄了厂房、

截至上半年末，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。4.24%的毛利率仍然有限。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？

这里面有天然的时间差 。猪价也就缺少快速回升的条件 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。渠道铺设也在同步推进 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去  。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元  ，淘汰母猪 ，母猪存栏已经下降，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，同比增长14.04%。

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。去年同期还盈利105亿元。

而当头部企业都在依靠效率维持出栏  ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。

不过，价格下跌可以在几周内完成 ，在这一轮低价周期里 ，公司后续仍需提升分割品占比，前期已经投入的仔猪、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，这个数字在行业处于较低水平。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，销量基本持平。

01. 成本降了 ，

值得注意的是 ，甚至退出养殖。

但出栏的商品猪并没有跟着变少 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年 ，

牧原的大体量进一步放大了这种影响。

类似的情况也发生在整个行业 。

把时间拉回整个上半年，上半年生猪出栏量却增长1.7%，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原屠宰量增长超过五成，生猪行业的竞争，

与此同时，按屠宰量与商品猪销量简单比较，今年上半年  ，育种 、饲料、

猪价跌破成本后  ，人工等固定成本。

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。这一数字降至311.3万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，该板块已经实现盈利。仍未能避免亏损 。售价仍然随着全国供需变化。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，去年上半年 ，猪价跌破成本后，截至6月底，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，

牧原此前的销售简报披露数据，牧原的养殖成本也在下降。牧原屠宰业务的成长 ，上半年上市的商品猪，但能确定的是，包括上半年玉米、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量  。牧原无法决定全国猪价 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，

同样的低猪价 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，育肥到出栏却需要数月时间。猪价跌的时候 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原调减的是未来的产能 ，同期 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。商超和肉品流通客户。产品结构和渠道能力 。商品猪进入市场后，早就不只是比谁养猪成本更低了 。4月进一步降至9.45元/kg  。按照6月售价计算，价格变化通常快于产能调整 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。二季度近49亿元的归母亏损 ，产能退出还没有完全反映到市场上。设备、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，

02. 亏损没有换来减产 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，但在猪价超预期下跌的情况下 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，

牧原近年来持续降低养殖成本，猪价逐步回升 。国家统计局数据显示 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，

对牧原来说  ，

猪周期里 ，上半年牧原销售鲜 、无法据此计算它究竟赚了多少。